【公司研究】从腾讯继续同京东合作看腾讯流量的价值和护城河

谦璞投资   2022-07-14 本文章14阅读

事件:


      根据京东公告,腾讯控股与京东续签战略合作协议。协议为期三年,腾讯将继续在其微信平台上为京东提供突出的一级和二级接入点以提供流量支持,且双方亦有意继续在通信、技术服务、营销、广告及会员服务等多个领域合作。作为总对价的一部分,京东将在三年期间的特定预先确定日期参照现行市场价格向腾讯发行一定数量的A类普通股,对价最高为 2.2 亿美元。

 

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谦璞结论:

1、京东和腾讯继续战略合作,凸显腾讯的流量价值和护城河。

2、腾讯的短期业绩承压,但是长期的护城河和市场竞争地位并没有受到挑战。


谦璞分析:

     1、我们认为腾讯最大的价值和护城河之一是其巨大的网络效应。之前的QQ,现在的微信,未来的企业微信、腾讯会议和腾讯文档,这些国民级别的产品都在增强腾讯的网络效应。

     a) 京东十分依赖腾讯的流量: 京东在2014年以来,一直在依赖腾讯的微信和QQ所提供的流量。期间,二者的合作规模不断扩大。过去3年,京东购买腾讯广告资源和支付处理服务的总额分别为22.2亿元、32.6亿元和50.1亿元,每年的同比增速约50%。我们预计,微信能给京东带来大约1/4的新客户。当前京东来自微信九宫格的活跃用户约6%,来自微信小程序的GMV约10%。为了获取更多的流量来源,京东也做了一些尝试,但是似乎效果都不是很理想。今年618期间,京东将自有品牌京东京造的新品发布会搬上了抖音“交个朋友”直播间。同时,京东京造也在抖音开设了多个品类的旗舰店,但直播带货的结果并不理想。灰豚数据显示,京东京造数码旗舰店在近30日内直播45场,但销售额仅39.6万,家具、宠物类目的账号销售额更低。在此之前,京东已将官方店铺开在了抖音和快手,其中在抖音开设的蓝V账号超过20个。据36氪报道,与抖音的合作由京东零售时任CEO徐雷亲自主导,2021年年GMV高达200亿元。然而,灰豚数据显示,京东超市官方旗舰店每天早上8点开播,近30天场均直播时长近17个小时,但直播总销售额仅1494万元。京东超市开在快手的店铺,销量超过1万的商品仅有4件,其中还包括一款1元秒杀的抽纸。

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b)腾讯的流量却不只支持了京东:从国金证券对于22年5月腾讯微信九宫格用户活跃的APP来看,“京东”只排在了第11位。而排名在“京东”之前的电商APP还有,“美团”(第四)和“拼多多”(第九)。


c)腾讯“流量+投资”的模式能不断加强腾讯的网络效应和护城河:腾讯的“流量+投资”的商业模式在互联网领域已经成功孵化了很多优质商业模式和企业,我们相信未来这种趋势还将会持续。在微信的MAU和注册用户数量以肉眼可见的速度见顶的时候,腾讯又在内部孵化出了“腾讯会议”、“腾讯文档”和“企业微信”等用户数量可观的产品,且这些产品都可以同微信打通,这些都在增加腾讯的网络效应。巨大的网络效应为腾讯未来的盈利增长打下了基础。


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2、腾讯短期业绩承压,长期的市场地位没有变,长期的变现可能性没有变。公司 1Q22游戏收入同比持平、广告同比下滑 18%、企业服务同比增速降至10%,我们预计公司2Q22 受疫情影响,业绩将进一步下滑。根据瑞信在22年7月14日发布的报告显示,估计腾讯今年第二季总收入同比跌3%至1348亿元,经调整净利润跌26%至251亿元,按业务划分,预计二季度增值服务收入升1%,当中手机游戏收入跌1%,因本地业务表现疲弱及国际业务放缓。广告收入跌27%,主要由于疫情影响需求及去年基数较高。金融科技及企业服务收入增长放缓至2%,因云业务策略改变等。我们预计,腾讯的盈利恢复正增长需要等到22H1或者23Q1,届时腾讯的相对估值可能会有显著回升。我们认为,过去宏观、监管及疫情的压力虽然给腾讯业务上带来了较大压力,但并未实质影响腾讯的长期竞争力,且公司视频号、小程序、企业微信、腾讯会议等新产品依然在快速迭代并进一步获得用户认可,腾讯微信的流量依然是中国互联网行业中最具价值的资产之一,我们认为这将为公司带来长期的竞争力和未来盈利增长的可能性。



参考资料:

1、京东的流量饥渴,只有腾讯能解?https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-07-11/doc-imizirav2822841.shtml

2、20220630 国金证券 续约腾讯战略合作,平台经济发挥协同价值

3、20220630 中金公司 与京东续签合作协议,延续共赢合作关系


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