【公司研究】腾讯重启股票回购,公司行为确认当前股价低估

  2022-06-29 本文章13阅读

事件:


2022年6月28日,腾讯公告显示于6月28日回购83万股,回购价格为358港元~368港元,共耗资约3亿港元。


谦璞分析: 


I. 结论:

A. 腾讯回购股票的公司行为,将缓解短期股价大幅猛烈下跌的压力;

B. 腾讯回购股票将持续一段时间,直到公司认为股价回归合理水平;

C. 大股东Prosus在决定分批少量抛售腾讯股票之前很有可能征求过腾讯意见,且不排除和腾讯协调回购的时间点;

D. 价值投资的方法长期有效,是因为在安全边际足够高的时候,市场的许多参与者都会是价值投资者的朋友,例如:上市公司、公司高管、产业资本等;

E. 本次事件,不改变谦璞对于腾讯的盈利预测和估值。


II. 原因:


A. 从行为金融的角度而言,上市公司的回购是一个强有力的信号说明公司的管理层认为公司的股价是低于内在价值的。该信号的传递有利于缓解市场的负面情绪,从而阻止股价继续猛烈下跌。


B. 从历史数据看,2022年以来腾讯回购的规模已经超过过去几次,但是我们认为回购仍将持续一段时间。主要是因为腾讯目前的股价仍然显著低估,直到股价接近内在价值后,公司才有可能停止回购。


image.png

image.png

image.png 


C. 从Prosus关于减持腾讯的新闻公告和2022年6月28日晚的投资者沟通会的措辞上,我们直观判断又很大的可能性Prosus在决定分批少量抛售腾讯股票之前很有可能征求过腾讯意见,且不排除和腾讯协调回购的时间点。


image.png 

image.png 

image.png 

对于Prosus而言,腾讯是其投资组合中市值最大的,且流动性很好。Prosus回购自身的股票之后,其每股NAV中腾讯投资资产的占比是上升而非下降的。所以腾讯股价的上涨一定也是Prosus的股东乐见的。如果Prosus的股票回购的目的确实是缩小每股股价和每股NAV的差,那么他一定不会以腾讯股价的大幅下跌为代价。


如果我们按照腾讯过去一年的平均每日交易股数计算,Prosus承诺的每日交易不超过当日交易股数的3%~5%,分别对应的股票数量如下。如果我们保守假设腾讯每日回购的金额保持3亿港元不变,且假设腾讯股价不变,那么腾讯每日回购的股数可能是每日Prosus每日卖出股数的99%到60%左右。我们有理由相信,双方很有可能是在协商后才达成一篮子的回购计划的。


image.png


D. 本次事件给我们的启示是,如果我们严格遵循价值投资的理念来投资,市场中会有许多的参与者来帮助我们。当股价大幅低于内在价值的时候,市场中的许多拥有信息优势或者说能更好给公司定价的投资人会进场开始买股票,最终帮助市场价格向内在价值靠拢。例如这一次Prosus在回购自家股票时,腾讯同时也在回购自身的股票。另外,从行为金融的角度看,上市公司的回购行为完全可以当做是确认安全边际足够高的信号。


E. 本次的回购事件,并不改变谦璞对于腾讯的盈利预测和估值定价。


【免责声明】此处发表的投资研究文章、感悟和随笔,仅为谦璞投资团队内部投资研究和培训所用,不构成任何投资建议。投资研究文章、感悟和随笔的部分内容和数据来源包括公开的上市公司年报、季报、官方网站、券商研究报告、万得咨询、东方财富网等。如有涉及侵犯版权,请随时同我们联系。

【利益披露】言论发表时,本人管理的基金可能持有讨论中所涉及股票的多头或空头仓位,未来72小时不排除交易计划。


一键咨询