【今日感悟】投资组合管理的本质是应对和利用市场的变化

谦璞投资   2022-06-06 本文章9阅读

市场变化的不确定性和确定性。我认为市场的变化分为不确定性的和确定性的。当人们面对巨大不确定性的变化时,首先本能的反应是害怕。因为害怕能让全身产生应激反应,全力逃离有可能发生危险的现场,这是根植于我们基因层面的动物性。然后,是试图去预测未来会怎么样,这是人类进化和科技进步的产物。但是从数据上看,预测宏观经济和资本市场变化的准确度非常低。这主要是由于这两者非常复杂,且人类既是宏观经济和资本市场的参与者,又是两者的预测者,自身的参与会让预测变得更加困难。实话实说,我不知道未来会不会有全球经济大衰退,不知道衰退什么时候会来,也不知道会不会有全球金融大危机,也不知道金融危机什么时候会来,更不会知道A股和港股的牛市什么时候会来。但是我知道的是:有效投资组合管理的作用是应对和利用市场的变化。具体而言,应对不确定性高的变化,利用确定性高的变化。而通过长期的学习和修炼,投资者可以将不确定性高的因素逐渐变得确定性高。用巴菲特的语境就是不断加深和拓展自己的能力圈;用达利欧的语境就是直面不确定性会带来痛苦,并牢记:痛苦+反思=进步。

价值投资策略的本质也是在应对和利用确定性和不确定性的变化。投资“质量优良”的公司就是在利用相对的确定性来应对不确定性的变化,质量高的公司才能大概率在长时间内在不确定的经济环境中持续创造价值;投资“价格便宜”的股票就是在利用不确定性的变化,只有当市场的边际定价者希望规避不确定性很高的变化时,才有可能让市场价格大幅低于内在价值。

利用好当前的高确定性。对于当前的疫情、宏观经济和资本市场,我认为确定性高的变化包括:1,全球疫情一定会过去;2,中国对于疫情的有效控制会早于其他国家;3,中国的宏观经济一定会逐渐摆脱疫情的负面影响;4,国际形势大概率会从“美国一家独大”,发展为“中美两极并存”;5,短期内,中国政府会不断出台货币和财政政策来对冲疫情在短期对经济产生的负面影响;6,短期内,A股和港股市场中的情绪化投资者(噪音交易者们,尤其是有边际定价权的海外机构投资者和国内散户们)对于海外资本市场的剧烈震荡和疫情的变化会反应过度,导致很多公司的市场价格已经低于了内在价值;7,一部分优秀的A股和港股公司能够经受住全球经济下滑和疫情的考验,变得更加有价值。我需要做的就是利用好以上的高确定性,简单而言就是在保护本金不永久亏损的前提下,坚持用便宜的价格买到质量优秀的A股个港股上市公司。

越大的危机就会酝酿越大的机会。每一次大的危机之后,只有少数人能成功实现财富的进阶。我想但凡能实现财富进阶的人,一定是善于应对不确定性和利用确定性的人。在绝大多数人都是忧虑、恐慌、担心的时候,巨大的机会已经在悄然显现了。机会永远是给有准备的人准备的。我想站在现在这个时点看,机会已经越来越近了,我和谦璞的小伙伴们已经在抓紧准备了。

最后我想引用一句全球最大资产管理公司贝莱德的CEO拉里芬克最近写给股东的信中的两句话,来勉励自己和伙伴们。“在贝莱德,我们以长远的眼光看待市场,我们以长远的眼光看待公司的运营方式。世界将度过这场危机。经济将会复苏。对于那些眼睛不是盯着我们脚下摇摇欲坠的地面,而是盯着前方地平线的投资者来说,今天的市场蕴藏着巨大的机遇。”“我仍然坚信,从长远来看,中国将是贝莱德最大的机遇之一,无论是对资产管理者还是投资者来说,尽管我们今天看到全球体系的不确定性和脱钩性。”

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